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◆安民
存款准备金率于五一前调整过，现在再调，如此快的行动，表明央行针对流动性过剩在下手，其另一个目的还是在股市。仅从存款准备金率调整对市场的影响而言，应该很小。前几次市场都是低开，然后向上。
加息主要是应对通胀和投资反弹以及股市，作用应该说比较有限。通胀的问题和流动性过剩问题，其根源在于汇率而不在于利率。美国目前的货币政策不变，中国央行只要购买企业和老百姓手中的美元，那么通胀和流动性过剩就是必然。这是治标不治本的办法。下面笔者以工行和万科为例，谈谈加息等对股价的影响。
万科：
2007年一季度报表显示，公司贷款额度为161.1757亿，其中长期借款为123.1亿元。我们预计对公司毛利影响为:最小1793.2977万元(假设长期借款为五年)，最多2901.1626万元(假设长期借款均不超过三年)。考虑税收影响，对公司每股盈利最大影响不超过2.8厘钱，对股价影响不应超过9分。但是，因为汇率升值，会导致房价上涨，加之在房地产行业，开发商同购房者相比处于强势，因此开发商可以转嫁成本，地产公司因为房价上涨带来的好处更多。
因为土地增值税实行的是累进制，对开发商而言，加息刚好可以让他们做大成本，适当降低高价房的毛利率，少交土地增值税。
当然，对于处于亏损边缘的房地产公司而言，加息无疑是雪上加霜。这反倒有利于强势地产公司巩固自己的地位。总体来说，加息对优秀的房地产公司利大于弊，对绩差房地产公司而言，则影响可能会比较大。
加息对银行股的影响稍大些。先说提高存款准备金率，实际上个人认为对银行可能利大于弊。主要原因在于央行对银行贷款规模有控制，像工行，中国银行，刚发股票不久，手中的钱多，贷又不让多贷，放到央行里还有利息呢。当然这会对公司的其他业务有些影响，比如资金拆借。但大银行手中的钱多，对这点影响应该不大。至2007年3月底，公司存款达到65600.19亿，贷款和垫款只有36964.33亿，存款差高达28635.86亿元。提高存款准备金，应该没有什么。
工行：
因为2007年3月底没有详细数据，我们以2006年底年报数据为例来进行分析。
2006年底，工行总存款为60490.24亿，具体如下:
公司存款:活期：19276.99亿，利率调整后无影响。定期:7865.14亿，根据公司2006年付出的利息计算，86.12%应为半年期以下存款，其他为一年期存款。半年期存款无影响。因此，预计平均提高0.27个百分点，存贷差为0.09个百分点，影响为9831万元。
个人存款，活期无影响，定期为22050.72亿，2006年底付息率平均为半年期。但个人存款会调整时间，考虑到人民币已经进入加息周期，因此我们预计个人存款时间会加息，平均为2年，则多付利息为39.691296亿元。
两项相加，总计40.6744亿元。
第二个影响是按公允值计价的债券，去年底为211.13亿，影响估计在2至3个亿，我们按3个亿预计。
第三是不良贷款率可能会有所上升。但这个会比较有限。
总之，我们预计上述政策对工行毛利影响在50亿左右，按照2006年工行执行的税率，影响净利润约34.44亿。如果按照银行业的税率，平均每股影响不足1分钱，对公司股价影响不应超过0.25元。工行本周一应该进入筑底阶段。实际上如果工行采用合适的对策，完全可以将影响降下去。因此，我们预计2007年工行每股收益应该可以达到0.21元。
因此，仅从消息的角度判断，周一，大盘应该低开高走。
但是，我们有点担心的是，目前政策传递出的某种信息，即政府要股市跌，并且为此会采取种种措施。因此，如果大盘在此阶段稍稍进行一下调整，也很正常。但这不是技术能够判断得出的。市场给央行一点面子也是人之常情。大盘如果采取这一走法，调整幅度应该在20日均线到30日均线之间。 |
